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NPV、EVA和MVA之关系研究

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作者:秩名。 TAGS:研究,关系,价值,企业,投资,EVA,
   导读:对于企业经营管理者而言,NPV用于方案的价值评估,选择正的最大的 NPV 投资方案可以增加企业价值。EVA 的基本理念是:投资获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险,股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益。MVA是评估股东财富的另外一种衡量工具,也即将公司的市场价值与投入资本进行比较。我们把净现值法则
与经济增加值和市场增加值联系在一起,也就是把涉及公司财务职能的管理业绩考核指标联系起来,这样可以提供一个综合完整的业绩评价体系。
关键词:NPV,EVA,MVA,业绩评价体系

  一、净现值(Net PresentValue ,简称 NPV)
  NPV是现代财务管理理论的基本架构中最具代表性的基础概念。所谓净现值,是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与初始投资额(或投资期内的各年投资额的现值总和)之差,即投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之差,或者说是投资项目在整个期间(包括建设期和经营期)内所产生的各年净现金流量现值之和。检测。用公式表示为:
  NPV =
  或NPV=
  式中: 投资项目的整个期间(包括建设期即投资期s和经营期);
  ——经营期第t年的净现金流入量;
  ——建设期第t年的净现金流出量;
  k——贴现率(折现率);
  ——项目整个期间第t年的净现金流量;
  净现值法是一种基于价值最大化的项目决策方法。净现值法具有广泛的适应性在理论上也比其他方法更完善,是最常用的投资决策方法。人们使用净现值作为评价方案优劣的指标,所有预期的现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值,然后再计算它们的差额。如果某方案的净现值为正数,表明贴现后现金流入大于贴现后现金流出,该投资项目的报酬率大于预定的贴现率,则该项目产生的现金流入不仅能够弥补投资,而且能够为股东增加额外收益;如果净现值为零,即表明贴现后现金流入等于贴现后现金流出,该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率,则该项目产生的现金流入刚好能够弥补相应的投资;如净现值为负数,意味着贴现后现金流入小于贴现后现金流出,该投资项目的报酬率小于预定的贴现率,则会损害股东的利益。无论股东是国家还是资本市场的投资者,投资企业的目标是取得投资回报,而且这一回报应与其承担的投资风险相适应。只有在企业创造的回报高于股东预期的最低回报,才是为
[论文网 ashaj3ah.com]股东创造了价值,反之,则是在损害股东的价值。
  对于企业经营管理者而言,NPV用于方案的价值评估,选择正的最大的 NPV 投资方案可以增加企业价值。企业价值事实上是由企业不同时期的各个投资项目的价值所构成的,因为现金流量源于企业的生产经营活动,而生产经营活动创造现金流量的能力则是由投资决策决定的。根据MM无公司税模型,在市场充分有效的情况下,企业价值完全取决于投资决策,科学合理的投资决策将增加企业价值,而错误的投资决策将减少企业价值。检测。净现值可用于投资项目事前的分析评价,企业所有者可用净现值法评价管理者所选择投资项目的优劣,防止经理层为了个人利益而将资金投放到净现值为负的项目上。例如,在企业的并购决策中,管理层有可能出于自己的利益,盲目进行并购扩张企业规模,以期获得更高的报酬和地位的巩固。
  二、经济价值增加值(EconomicValue Added 简称EVA)
  该概念由美国的管理咨询公司思腾·思特(Stern Stewart & Co.)在 1982 年提出,并建立了 EVA 的管理模式。EVA业绩评价体系是西方发达国家在现代企业制度逐步建立和完善过程中,在企业管理方面的一个重大突破。EVA 是针对剩余收益作为单期间业绩评价指标存在的局限性开发出来的,目的在于准确反映公司为股东创造的价值,促使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则。用公式表示为:
  
  式中: —— 第 t 年经济增加值
   —— 第 t年经过调整的税后经营净利
  —— 加权平均资本成本率
  —— 第 t 年年初全部资本(含债务资本和股权资本)
  EVA 的基本理念是:投资获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险,股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益。如果 EVA 的值为正,则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本,即公司为股东创造了财富;如果 EVA的值为零,表明企业创造的价值仅满足了股东的一般预期收益,只是刚好补偿了资本成本;如果 EVA 的值为负,则
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