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基于EVA的企业价值创造研究

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作者:秩名。 TAGS:创造,研究,价值,企业,基于,EVA,
   导读:如何在战略层以下推行管理,以利用全体员工的价值创造潜力,而不仅仅是高层管理者的价值创造潜力。杜邦分析框架含有对RONA的渐进式的分解,使人们深刻观察到的来源。虽然人们在设计平衡记分卡时并没有考虑EVA,但实践证明这个框架与EVA是高度互补的。 关键词:经济增加值(EVA),价值创造,杜邦分析,平衡记分卡
r />   一、引言
  EVA是经济增加值(economice value added)的英文缩写。它的原型就是西方经济学中的经济利润(economic profit)。EVA的产生并不是一项全新的创造,它吸收了剩余收益(Residual Income )概念的“合理内核”。剩余收益是一种专门用于评价企业各业务部门业绩的财务指标。。剩余收益的定义为息前税后利润减去投资资本的成本,这种资本成本是企业作为投资者的最小可接受报酬。EVA概念从不同角度扩展了剩余收益评价方法,其核心理念是资本回报与资本成本的差额。这一理念强调对资本成本包括股权成本的扣除,是以股东价值为核心且符合经济现实的理念,与传统的会计利润指标相比,能真实地反映企业的经营业绩。
  作为现代公司的一种理财理念,其理论渊源于诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒和弗兰科·莫迪利安尼1958年至1961年发表的一系列皇家维加斯价值的经济模型的。而首先引入定义,并将其作为公司管理评价工具加以发展和推广的是美国 Stern stewart & Co财务管理咨询公司的创始人乔尔·斯特恩赫、G·贝内特·斯图尔特。EVA的计算公式是:
  EVA=NOPAT-资本费用
  NOPAT=EBIT-税金
  EBIT=净销售收入-经营费用
  这里,EBIT指息税前收入,NOPAT指息前税后利润另外,资本费用=投资资本×资本成本。计算简便,但其包含的财务信息却相当完整。若EVA为正表明公司资产使用效率高,公司价值增加若为零,说明公司盈利只能满足债权人和投资者预期获得的最低报酬若小于零,即使会计报表上的净利润为正值,也表明公司经营状况不理想,公司价值在减少,股东的财富受到侵蚀。
  自20世纪80年代以来,EVA引起了企业界和学术届的广泛关注。在众多国际性大公司中,正取代传统会计业绩评价指标,成为衡量企业经营业绩的主要标准(Make lanen ,1998)。EVA不仅可以准确衡量企业获得的实际营运收益,而且在帮助企业管理者经营资产等方面也成效显著。一些发展良好的大公司把它们的成就归因于采用了作为企业评价指标(Brigham
[论文网 ashaj3ah.com],1999)。发达资本市场的投资者也将公司是否采用EVA指标,作为预测未来业绩、评估公司价值的重要依据。
  二、EVA与价值创造的关系
  根据有关学者的推导EVA与价值之间的关系清晰明确:
  
  即市场价值可以表示为投资资本与未来EVA的现值之和。未来的EVA来源于两方面:以获得的业绩水平的持续性以及EVA的增长。当投资资本加上当前资本化的EVA时,就得到公司的当前经营价值(COV),当资本市场预期值EVA保持在公司近几年所取得的水平上时,COV就是公司的市场价值。资本化的当前EVA值就是当前EVA除以资本成本。资本化的EVA增长值称为未来增长价值(FGV)。
  所以:
  市场价值=当前经营价值(COV)+未来增长价值(FGV)
  =投资资本+当前EVA的资本化价值+未来增长价值(FGV)
  =投资资本+当前EVA的资本化价值+资本化的预期EVA增长值
  可见,公司的价值受其现今的表现和未来因其内涵和竞争位置带来的价值两部分决定。在新经济条件下,公司中的FGV一般在总市值中占很高的比例,公司的决策不仅要重视当前的EVA利润,更要重视那些尚未显示其未来产生巨大利润潜力的因素。
  三、EVA进行价值创造的基本方式
  从目前实施EVA管理的众多案例可以看出,实施EVA的建议通常由首席财务(CFO)提出,从董事会或CEO开始,仅在公司的战略层运转。如何在战略层以下推行管理,以利用全体员工的价值创造潜力,而不仅仅是高层管理者的价值创造潜力。这就需要借助“价值驱动要素”的力量。
  为了提高企业的整体EVA水平,部门经理必须找出影响EVA的关键因素,并了解哪个因素是他们可以通过自己的行为直接影响的。把EVA分解成一个个比它本身更容易在公司较低层面上加以衡量的组成部分,这些组成部分就是价值驱动要素。与EVA本身相比它有两个长处:一是在一些部门中可以精确衡量,二是与部门管理者的职责对应的更加紧密。挑选EVA的组成部分虽然有助于恢复EVA在公司较低层次中使用的功能,但是,它却忽略了价值创造行为另一个重要方面,即价值导向型
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